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┃ 금융감독원은 증권사 애널리스트의 주식보유를 소속 증권사가 ┃
┃ 제한하거나 재산적 이해관계를 공시토록 하는 등 애널리스트와 ┃
┃ 증권사 고객간의 이해상충방지를 위한 방안 마련을 추진하 ┃
┃ 고 있음 ┃
┃ ┃
┃ 국·내외에서 증권사들의 투자추천 또는 조사분석자료가 ┃
┃ 증권사 애널리스트들의 이해관계에 따라 왜곡되고 있다는 ┃
┃ 의혹이 증대됨에 따라 ┃
┃ ┃
┃ 증권사의 조사분석자료에 대한 시장의 신뢰를 제고할 수 ┃
┃ 있는 종합적 규제방안을 금년 4/4분기중 마련할 예정임 ┃
┃ ┃
┃ 【주요내용】 ┃
┃ ┃
┃ - 애널리스트의 재산적 이해관계 등에 관한 공시 의무화 ┃
┃ - 애널리스트의 주식투자에 관한 증권사의 자율통제 의무화 ┃
┃ - 조사분석자료 작성·공표에 관한 내부통제 모범규준 마련 ┃
┃ - 조사분석자료 이용에 관한 투자자교육 강화 등 ┃
┃ ┃
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<붙임>

증권사 애널리스트의 이해상충 방지 방안
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1. 현 황

□ 증권사의 조사분석자료는 인수영업 및 자산운용의 참고자료로 활용될 뿐 아니라 브
로커업무의 핵심영업수단으로 그 중요성이 증대

기관투자자 및 외국인 상대 영업에서는 조사분석자료의 충실성과 신뢰성이 주문수
탁 가능여부를 결정하는 중요한 기준이 됨으로써 최근에는 조사연구부서가 독립된 영
업단위로 등장하고 있음

- 국내 대형증권사의 경우 약 30∼50명 정도의 리서치부서를 운용

□ 한편, 국내 애널리스트들은 통상 1년 이상 조사연구업무 경력이 있으면 자신의 이
름으로 분석자료를 발표하고 있으며

미국·영국등과 마찬가지로 자격제를 취하지 않고 있음


2. 문제점


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국내 증권사가 발표하는 조사분석자료에 대해 펀드매니저
등 시장참여자의 신뢰도가 높지 않은 뿐 아니라 증권사
애널리스트들이 개인적 이해관계를 위해 조사분석 내용을
왜곡한다는 의혹이 증가
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이해상충 소지

애널리스트가 특정기업과 이해관계(주식투자 등)를 갖는 것을 제한하거나 또는 공
시하는 절차가 마련되어 있지 않아 조사분석내용이 애널리스트의 재산적 이해관계로
인해 왜곡될 수 있다는 의혹이 제기

- 증권사 임직원의 주식투자는 증권저축을 통해 연간급여의 50%내로 제한(증권거래
법 §50)되는 데도 불구하고 증권사 임직원의 음성적 투자에 대한 증권사의 내부통제
가 제대로 이루어지지 않고 있고

- 애널리스트의 이해관계가 조사분석자료 내용에 어느 정도의 영향을 미치는지도
파악되지 않고 있음

조사연구업무의 독립성 미흡

유가증권 발행기업 및 투자자의 압력으로 인해 조사분석자료 작성시 매도권유·추천
을 회피하는 경향

- 발행기업 및 재벌그룹 등과 원만한 관계형성을 위해 특정주식의 매도를 권유하는
조사분석자료는 증권사내 검열과정에서 통제

취약한 내부통제 절차

분석 과정에 사용된 데이터 및 분석방법의 객관성 검증이 이루어지지 않고 있으며
애널리스트가 작성한 분석 보고서는 직속상사의 일상적인 결제(발표시 문제점 점검 수
준)만을 거친 후 시장에 발표

전문성 부족

90년대 중반까지 국내 증권사는 조사연구인력도 순환보직 원칙에 따라 운영하여 온
데다, IMF이후 조사연구인력의 감축으로 인하여 조사연구 전문인력의 부족사태 초래

조사분석에 있어 해외데이터의 수집 및 분석능력이 점차 중요해지고 있는 데 반하
여 국내 증권사에는 이를 지원할 수 있는 시스템 구축이 미흡

조사분석자료에 대한 시장평가 시스템 미흡

경제전문지에서 매년 증권사별 투자추천종목 실적평가 및 우수분석자의 선정 발
표가 있으나 시장에서 적극 활용되지 못하고 있음

선진국에서는 기관투자자의 검증·평가로 인하여 부실한 분석이 발붙이기 어려운 반
면 국내에서는 검증능력이 낮은 개인투자자의 직접투자비중이 높고 기관투자자의 검증
·평가능력도 떨어짐

3. 조사분석자료의 신뢰성 제고를 위한 주요 추진 방안


< 기본 방향 >

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양질의 조사분석자료 생산을 촉진하고 분석자료 이용자의
합리적 판단이 가능하도록 조사업무절차에 관한 자발적인
규범수립 및 애널리스트의 재산적 이해관계 공시를 유도
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< 주요 추진과제 >

증권사 및 애널리스트의 중요 재산적 이해관계의 공시의무화

분석대상회사에 일정률(예: 5%)이상 투자한 경우 그 사실 공시 지난 1년 간 분석
대상회사의 인수업무 수행 관련 사실 공시 애널리스트의 개인투자 현황 공시 등


조사분석자료 작성·공표에 관한 내부통제시스템 구축

투자 및 인수 업무 부서와 리서치 부서간 정보차단 장벽 구축추천종목 선정 근거
에 대한 설명자료의 일정기간 의무 보유애널리스트의 투자에 관한 증권사 자체 통제시
스템 구축

조사분석업무 내부통제시스템에 대한 기획 점검

증권사 검사시 조사분석업무 내부통제시스템의 구비·작동 여부와 인적·물적자원
의 적정성에 대한 점검 및 지도

조사분석자료 이용에 관한 투자자 교육 강화

증권투자자 교육대상에 조사분석자료의 이용에 관한 유의사항 기재(우리원 인터
넷 등을 활용하여 교육)

시장 메커니즘에 의한 조사분석자료 검증 평가 시스템 구축

펀드매니저에 의한 검증 및 평가(투신·자산운용社 점검시 중점지도)

- 펀드매니저들의 투자결정에 참고한 조사분석자료의 정확성 및 분석방법의 신뢰
성이 낮은 것으로 드러나면 추후 당해 애널리스트의 분석자료를 참고자료에서 배제토
록 유도

경제전문지 및 투신협회 등을 통한 애널리스트의 정기 평가