미국 경제는 호황을 넘어 활활 타오를 기세다. 지난 2/4분기 경제성장률이 무려 4.2%에 달했다. 이는 선진국 평균 경제성장률이 2% 내외인 점에 비추어보면 얼마나 대단한 수치인가를 알 수 있다. 실업률도 10월 기준 3.7%에 불과해 거의 완전고용 상태를 시현하고 있다. 특히 소비가 큰 폭으로 살아나고 있어 소비자 물가상승률 역시 6년만의 초고치인 2.9%에 달하고 있으며 근원물가지수도 2.2%에 달해 이미 목표관리 수치인 2%를 넘어서고 있다. 상황이 이렇다 보니 바빠진 건 미국의 통화 관리를 책임지고 있는 연준이다. 현재 연준은 미국 경기가 좋다 못해 불길에 휩쓸리지 않게끔 이를 진정시켜줄 고금리 통화정책에 올인하고 있다.

2015년 말 이후 3년이라는 짧은 기간 내에 이미 8차례의 금리인상을 했음에도 앞으로 1년 여 기간 중에 5번의 추가 금리인상을 예고하고 있다. 가속 페달을 밟겠다는 것이다. 곧 시장의 인플레이션 기대심리를 사전에 차단하겠다는 엄포이자 경기 활황 속도가 위험 수위에 근접하고 있어 시중 유동성을 빨리 줄이겠다는 뜻이다.

이는 현재의 기준금리 2~2.25%를 빠른 시간 내에 3.25~3.5%로 끌어올리겠다는 공약이기도 하다. 문제는 이러한 미국의 공격적인 금리인상이 몰고 올 후폭풍이 여러 면에서 심상치 않다는 점이다. 기준금리가 3.5%에 도달하면 미국의 10년물 국채 금리가 당연히 3.5~4.0%를 넘어서게 된다. 이렇게 채권 가격이 폭락하면 투매 현상이 일어날 확률 또한 높아진다. 그런데 이를 받아줄 큰손이 없는 처지라 채권시장이 붕괴될 수도 있다. 만약 채권시장이 붕괴된다면 주식시장과 부동산시장 또한 온전치 못할 운명이다. 이를 여러 관점에서 조심스럽게 분석해 보려 한다.

1. 신흥국 외환위기 가능성 고조

2008년 글로벌 금융위기 이후 미국은 싼 이자와 3차례의 양적완화를 통해 유동성을 대량으로 살포했다. 이때 신흥국 정부와 기업들은 미국으로부터 많은 자금을 빌려 썼다. 2008년 신흥국들의 부채규모가 8조 달러였는데 2018년 현재 15조 달러로 10년 만에 두 배 가까이 늘었다.

지난 9월 미국의 기준금리가 2~2.25%로 인상되어 그간 저금리로 달러를 빌려 썼던 신흥국들의 이자 부담이 늘어나고 있다.

그런데 그 보다 더 무서운 것은 해외에 표류하고 있던 미국 자본들이 본국으로의 회귀 흐름을 본격적으로 보이고 있다는 사실이다. 그 통에 미국 투자자본이 빠져 나온 신흥국들에 비상이 걸렸다. 외국인 자본이 빠져 나오자 해당국 주가가 폭락하고 채권 가격이 속절없이 추락하고 있으며 외환시장에 비상이 걸려 해당국 통화의 환율이 치솟고 있다.

이런 가운데 지난 3월 이후 베네수엘라·아르헨티나 등 중남미 국가에 이어 이란·터키 등 중동 국가들이 잇달아 외국인투자자금 이탈에 시달리면서 금융위기와 외환위기 조짐이 좀처럼 누그러지지 않고 있다.

통화가치 방어를 위해 터키는 기준금리를 40%로 인상하고 아르헨티나 역시 세계 최고 수준인 60%로 올렸다. 그럼에도 아르헨티나의 페소/달러 환율은 8월 말 달러당 42페소까지 치솟아 연초대비 51%나 떨어져 반 토막 났다. 국가부도위험을 나타내는 아르헨티나의 CDS 프리미엄 역시 8월 말에 775bp까지 치솟아 결국 아르헨티나는 국제통화기금(IMF)에 긴급 구제금융을 신청했다.

국가부도위험을 나타내는 CDS 프리미엄이 터키는 8월 말에 579, 이탈리아는 10월 초에 269까지 올랐다. 참고로 우리나라는 40 내외이다.

그런데 정작 무서운 건 앞으로 5차례에 걸친 미국의 금리인상이다. 이러한 부작용이 무섭게 증폭되어 심각한 외환위기에 봉착할 신흥국들이 훨씬 더 많아진다는 사실이다. 또 이러한 흐름은 주변국에도 악영향을 끼쳐 연쇄 외환위기 가능성이 높아진다. 지난 1997~1998년 아시아 외환위기가 그런 예이다. 비교적 안전하다고 인식되는 우리나라조차 미국과의 금리 수준이 역전되어 10월 현재 이미 0.75% 차이가 벌어져 있다. 앞으로 한미 간 금리 차이는 더 벌어질 것으로 보여 우리 자본시장에서도 미국 투자자금들이 빠져 나갈 공산이 크다. 이미 주식시장 등에서 그러한 조짐이 보인다.

2. 금리인상이 부동산시장에 미치는 영향

* 돈의 힘으로 경기에 불을 지피다

세계열강들은 글로벌 금융위기를 헤쳐 나오기 위해 금리를 더 이상 내릴 수 없는 제로금리까지 인하했다. 그리고 그것도 모자라 대대적인 양적완화 정책을 시행해 시중에 유동성을 살포했다. 오죽하면 당시 연준이사장이 헬리콥터 버냉키라는 별명까지 얻었겠는가.

그 무렵 연준의 자산규모 곧 채권 보유규모가 4,796억 달러에서 급격히 늘어나 약 4.5조 달러에 달했다. 무려 10배 가까이 늘어난 것이다. 그만큼 어마어마한 양의 달러를 시중에 살포했다는 뜻이다.

이러한 유동성 살포는 EU와 일본 그리고 중국도 마찬가지였다. 그들은 경제성장이 아닌 돈의 힘으로 경기를 살려낸 것이다. 그 결과 부동산시장을 필두로 주식시장과 채권시장이 살아나고 경기가 호전되었다.

* 세계 부동산 가격 사상 최고가 경신

지난 해 4/4분기 세계>